一、对于资本支出的理解关于资本支出的含义，从2010年开始发生了变化，2010年以前的教材中的资本支出，指的是长期的资本支出（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）；从2010年开始，资本支出的内含扩大了，除了长期的资本支出以外，还包括短期的资本支出（经营营运资本增加），即资本支出＝短期的资本支出＋长期的资本支出＝经营营运资本增加＋（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）由于：净经营长期资产增加＝经营长期资产增加－经营长期负债增加＝经营长期资产原值增加－折旧与摊销－经营长期负债增加所以：净经营长期资产增加＋折旧与摊销＝经营长期资产原值增加－经营长期负债增加由于：经营营运资本增加＝经营流动资产增

http://www.chinaacc.com/new/15_17_201111/28zh1538748652.shtml

教材108页〔例4－18〕相关信息摘录如下：
假设A证券的标准差是12％，B证券的标准差是20％，等比例投资于两种证券，如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，则投资组合的标准差＝（0.5×0.5×1.0×0.12×0.12＋2×0.5×0.5×0.20×0.12×0.2＋0.5×0.5×1.0×0.2×0.2）开方＝12.65％〔讲解与提示〕这个例题很特殊，特殊之处在于两种证券的投资比例相等，都是0.5，初学者对于上述表达式中的6个0.5往往不能正确理解。讲解与提示如下：
（1）“0.5×0.5×1.0×0.12×0.12”中的2个0.5都是A证券的投资比例，1.0是

一、关于外部融资额的计算原理

　　教材73页写到“根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产、自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求”。
　　这句话的意思是说，外部融资额＝预计经营资产－已有的经营资产－自发增长的经营负债－可动用的金融资产－预计的利润留存
　　下面从原理上解释一下：
　　（1）预计经营资产－已有的经营资产＝预计增加的经营资产
　　（2）自发增长的经营负债＝预计增加的经营负债
　　（3）可动用的金融资产＝现有的金融资产－至少要保留的金融资产
　　　　　　　　　　　　　＝

股权现金流量＝实体现金流量－债务现金流量
其中：
实体现金流量＝税后经营利润－净经营资产增加
债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加
所以：
股权现金流量＝（税后经营利润－净经营资产增加）－（税后利息费用－净负债增加）
　　　　　　＝（税后经营利润－税后利息费用）－（净经营资产增加－净负债增加）
　　　　　　＝净利润－股东权益增加
由于：股东权益增加＝（净利润－股利分配）＋股票发行－股票回购
所以：股权现金流量＝股利分配－股票发行＋股票回购
另外注意：
在企业价值评估中，负债率＝净负债/净经营资产如果负债率不变，则负

应付账款筹资决策1.如果放弃现金折扣成本＞短期借款利率（或短期投资报酬率），则在折扣期付款，享受现金折扣；反之不享受现金折扣。2.如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低放弃现金折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。3.如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃现金折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。（1）如果决定享受现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最大的方案，即享受时选高的。（2）如果决定放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本最小的方案，即放弃时选低的。【提示】（1）信用期指的是买方允许顾客从购货到付款之间的时间，即现金折扣条件中“n”的分

实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量，计算实体现金流量时，认为债权人也是投资者，债权人投入的资金与股东投入的资金没有任何差别。对于同一个项目而言，不管筹资方式如何，由于投入的资金总量相同，因此，实体现金流量一定相同，与筹资方式无关。财务风险是由于负债的存在而产生的，某现金流量是否包括财务风险指的是该现金流量是否受债务现金流量的影响，对于同一个项目而言，当债务现金流量增加时，由于实体现金流量不变，所以，股权现金流量会等额减少。因此，实体现金流量不包括财务风险，而股权现金流量包括财务风险。 

某公司今年产生的自由现金流量为400万元，预计此后自由现金流量每年按4％的比率增长。公司的无税股权资本成本为10％，税前债务资本成本为6％，公司所得税税率为25％。如果公司维持0.50的目标债务与股权比率。下列说法中正确的有（　）。A.该公司的无负债企业价值为8565.31万元B.该公司考虑所得税的权益资本成本为9.67％C.该公司包括债务利息抵税的企业价值为10531.65万元D.该公司的债务利息抵税的价值为1966.34万元【答案】BC
【解析】税前加权平均资本成本＝1/（1＋0.5）×10％＋0.5/（1＋0.5）×6％＝8.67％
该公司的无负债企业价值＝400

计算实体现金流量（息前税后现金流量）时，不考虑利息支出和归还本金对现金流量的影响，也不考虑借入时本金对现金流量的影响；计算股权现金流量时，利息和还本支出属于现金流出项目，借入时本金增加现金流量；二者的关系是：实体现金流量＝股权现金流量＋债务现金流量＝股权现金流量＋税后利息－净负债增加。
举例说明：
假设借款额为100万元，期限为7年，每年利息5万元，所得税税率为25％，设备投资额为100万元（全部借款都用来购置设备），初始期期初一次投入，初始期为2年，设备使用寿命为5年，直线法计提折旧，无残值。经营期每年收入100万元，总成本（不含利息）为60万元。则：
年折

溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值；说明：（1）在溢价发行的情况下，债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值。（2）“在发行后价值逐渐升高”指的是“在发行之后至第一个付息日之间”价值逐渐升高（原因是在支付利息之前，未来的现金流入不变，但是随着付息日的临近，折现期间越来越短，折现系数越来越大）。折价发行的债券在发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升（有可能高于债券面值，参见教