第一章 资金时间价值与风险分析
一、时间价值的计算：
单利终值计算
I=P×i×n
S＝P×（1＋i×n）
单利现值
P＝S/（1＋i×n）
复利终值
S＝P×（1＋i）n
复利现值
P＝S×（1＋i）－n
普通年金终值
预付年金终值
S＝A×（S/A，i， n）×（1＋i）
或＝A×[（S/A，i，n＋1）－1]
预付年金现值
P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）
或＝A×[（P/A，i，n－1）＋1]
递延年金现值
（1）P＝A×（P/A，i，n）×（P/S，i，m）
（2）P＝A×（P/A，i，m＋n）－A×（P/A，i，m）
永续年金现值
P＝A/i
有效年利率的推算
i=（1+r/m）m-1
补充资料：
1、倒数问题：
普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数；
普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数；
复利终值系数与复利现值系数互为倒数。
2、
折现率的推算
补充资料：
（一）计算投资收益期望值：
Xi，投资收益率（随机变量），
Pi，概率（一般用百分数或小数表示，最小为0，最大为1）
E，经营收益期望值，
公式，收益期望值=各个随机变量以其各自的概率进行加权平均所得的平均数
（二）计算标准差：
σ，标准差，即，随机变量与期望值之间的偏离程度，偏离越大，风险越大，
公式：标准差σ=开根号下［（用实际每一个概率下的收益率-期望收益率）的平方*每一个概率］
V，标准离差率
公式：标准离差率V=标准差σ/投资期望值E
（三）计算风险报酬率：
K，投资报酬率
Kr，风险报酬率
Kf，无风险报酬率
β，风险报酬系数
V，标准离差率
公式：投资报酬率K=无风险报酬率Kf+风险报酬率Kr
=无风险报酬率Kf+风险报酬系数β*标准离差率V
风险报酬率Kr=风险报酬系数β*标准离差率V
第二章 财务分析
一、财务分析常用财务比率：
（一）反映偿债能力的比率：
1、短期偿债能力
1. 流动比率=流动资产÷流动负债
=1/（1-营运资本/流动资产）
2. .速动比率＝速动资产÷流动负债=流动资产-存货-一年内到期的非流动资产-其他流动资产（2010年教材有变化）
3.现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债
补充资料：
现金流动负债比率＝年经营现金净流量/年末流动负债×100%
营运资本=流动资产-流动负债
=长期资本-长期资产
2、长期偿债能力
1.资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100％
2.有形资产负债率=负债总额÷（资产总额-无形资产-开发支出-商誉）×100%
3.产权比率＝负债总额÷股东权益总额×100%
4. 已获利息倍数=息税前利润总额/利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用
（公式中的利息费用为支付给债权人的全部利息，包括财务费用中的利息和计入固定资产等的利息）
权益乘数＝资产总额÷股东权益＝1＋产权比率＝1/（1－资产负债率）=净资产利润率/资产净利率
长期资本负债率＝非流动负债/（非流动负债＋股东权益）×100％
或有负债比率=或有负债余额/股东权益总额
带息负债比率=（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+应付利息）/负债总额×100％
现金流量利息保障系数=经营现金流量净额/利息费用
现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额×100％
二、反映营运能力的比率
（1）人力资源营运能力分析
劳动效率=营业收入或净产值/平均职工人数
（2）生产资料营运能力分析
流动资产周转情况分析
1．应收账款周转率
应收账款周转率（周转次数）=销售（营业）收入净额/平均应收账款余额
应收账款周转期（周转天数）= 平均应收账款余额×360/营业收入
平均应收账款余额=（应收账款余额年初数+应收账款余额年末数）/2
其中：
销售（营业）收入净额=销售（营业）收入-销售退回、折让、折扣
应收账款平均余额=（期初应收账款+期末应收账款）/2
2．存货周转率
存货周转率（周转次数）=销货（营业）成本/平均存货
存货周转期（周转天数）= 平均存货×360/销货（营业）成本
其中：平均存货余额=（存货余额年初数+存货余额年末数）/2
流动资产周转率
流动资产周转率（周转次数）=营业收入/平均流动资产余额
流动资产周转期（周转天数）= 平均流动资产余额×365/营业收入
流动资产余额=（流动资产余额年初数+流动资产余额年末数）/2
非流动资产周转情况分析
固定资产周转率
固定资产周转率（周转次数）=营业收入/平均固定资产净值
固定资产周转期（周转天数）=平均固定资产净值×365/营业收入
平均固定资产净值=（固定资产净值年初数+固定资产净值年末数）/2
非流动资产周转率
非流动资产周转率（周转次数）=营业收入/平均非流动资产余额
非流动资产周转期（周转天数）=平均非流动资产余额×365/营业收入
平均非流动资产余值=（非流动资产余额年初数+非流动资产余额年末数）/2
总资产周转情况分析
总资产周转率
总资产周转率（周转次数）=营业收入/平均资产总额
总资产周转期（周转天数）=平均资产总额×365/营业收入
平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）/2
其他资产质量指标
不良资产比率=（资产减值准备余额+应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+未处理资产损失）/（资产总额+资产减值准备余额）×100％
资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产总额×100％
三、反映获利能力的比率：
经营盈利能力分析
1销售（营业）净利润率=净利润÷销售（营业）收入净额×100％
其中：净利润=利润总额-所得税额
2总资产净利率=净利润/平均资产总额×100％=营业净利率×总资产周转率
3实收资本利润率=净利润/实收资本×100％
4净资产利润率=净利润/所有者权益平均余额×100％
注：净资产利润率越高，说明企业所有者权益的获利能力越强，但是所有者权益不仅仅包括股本，还包括资本公积等，所以并不意味着每股收益较高。
补充资实：企业负债的变化会影响3和4的变化。负债上升会导致3和4的上升。
5基本获利率，又称资产息税前利润率=息税前利润/总资产平均余额×100％
其中：息税前利润=净利润+所得税+计入财务费用的利息（注意：不计入固定资产的资本化利息支出）
注意：当资产息税前利润率大于债务资本成本率时，因负债经营增加的息税前利润足以弥补债务资本成本，利用负债资金有利于企业获得财务杠杆利益。
基本获利率要与资产净利润率区分开。
6每股收益：
每股收益，分为（基本每股收益）和稀释每股收益。
其中，
l 基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股加权平均数
发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间
（即，将处于回购期的普通股股数减掉，也就是将不在外的股数减掉）
l 稀释每股收益=考虑稀释性潜在普通股影响后确定的归属于普通股股东的当期净利润÷计算基本每股收益时普通股的加权平均数+假设转换所增加普通股的加权平均数
进行当期净利润调整：
（1） 当期已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息
（2） 稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用
应考虑的其他调整因素：
（1） 派发股票股利、公积金转增资本、拆股或并股
（2） 配股
注：稀释性潜在普通股，包括（可转换公司债券）、（认购权证）、（股份期权）。
每股理论除权价格=（行权前发行在外普通股的公允价值+配股收到的款项）/行权后发行在外的普通股股数
调整系数=行权前每股公允价值/第股理论除权价格
因配股重新计算的上年度基本每股收益=上年度基本每股收益/调整系数
本年度基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润/（配股前发行在外普通股股数×调整系数×配股前普通股发行在外的时间权重+配股后发行在外普通股加权平均数）
7每股股利=普通股股利总额/普通股股数
影响每股股利的因素有（企业的每股盈余），（企业的股利发放政策）
8市盈率=每股市场价格/普通股股数
市盈率越高，表明投资者对公司的未来前景越有信心，市场价值越高。但也有受各种不正常市场因素的影响。
1.营业毛利率＝（营业收入-营业成本）÷营业收入×100％
2.营业利润率＝（营业利润÷营业收入）×100％
3.营业净利率＝净利润/营业收入
4.成本利润率=利润总额/成本费用总额×100％
资产盈利能力分析
1.总资产利润率=利润总额/平均资产总额×100％
2.总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额×100％
资本盈利能力分析
净资产收益率=净利润×100％
平均净资产
平均净资产=(股东权益年初数+股东权益年末数)/2
资本收益率=净利润/平均资本×100％
平均资本＝[实收资本（股本）年初数＋资本公积年初数＋实收资本（股本）年未数＋资本公积年末数]÷2
基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数
每股收益=营业净利率×资产周转率×股东权益比率×平均每股净资产
发展能力分析
盈利增长能力分析
营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额×100％
营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润
净利润增长率=本年净利润增长额/上年净利润×100％
资产增长能力分析
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
资本增长能力分析
资产积累率=本年股东权益增长额/年初股东权益
资本保值增值率=扣除客观因素后的年末股东权益总额/年初股东权益×100%
技术投入增长能力分析
技术投入比率=本年科技支出合计/本年营业收入净额×100%
四、财务综合分析
1、杜邦分析法：
净资产收益率=资产净利润率×权益乘数
＝销售（营业）净利率×总资产周转率×权益乘数
=净利润/平均净资产
=(净资产/平均总资产)×(平均总资产/平均净资产)
=（净利润/销售（营业）收入）×（销售（营业）收入/平均资产总额）×（平均资产总额/平均股东权益总额）
其中，权益乘数=资产总额/所有者权益
=资产总额/（资产-负债总额）
=1/1-资产负债率
=净资产利润率/资产净利润率
资产净利润率=销售（营业）净利润率×资产周转率
=（净利润/销售（营业）收入）×销售（营业）收入/资产总额
2、财务比率综合评价法：
（一）选定评价指标
企业业绩评价指标由反映企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面内容的基本指标、修正指标和评议指标三层次共28项指标构成，各项指标具体内容及计算方法如下：
1.基本指标
基本指标是评价企业效绩的核心指标，由反映四部分评价内容的8项计量指标构成，用以形成企业效绩评价的初步结论。
（1）财务效益状况。包括：
①净资产收益率＝净利润÷平均净资产×100%
②总资产报酬率＝息税前利润总额÷平均资产总额×100%（基本获利率）
教师提示：这里的净资产收益率基本等同于杜邦分析法的“净资产利润率”，
这里的总资产报酬率就是前面的“基本获利率”。
（2）资产营运状况。包括：
①总资产周转率（次）＝主营业务收入净额÷平均资产总额
②流动资产周转率（次）＝主营业务收入净额÷平均流动资产总额×100%
（3）偿债能力状况。包括：
①资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%
②已获利息倍数＝息税前利润总额÷利息支出
（4）发展能力状况。包括：
①销售（营业）增长率＝本年主营业务收入增长额÷上年主营业务收入总额×100%
②资本积累率＝本年所有者权益增长额÷年初所有者权益×100%
教师提示：这里的资本积累率实际上就是所有者权益增长率。
2.修正指标
（1）财务效益状况。具体包括：
①资本保值增值率＝扣除客观因素后的年末所有者权益÷年初所有者权益×100%
②主营业务利润率＝主营业务利润÷主营业务收入净额×100%
③盈余现金保障倍数＝经营现金净流量÷净利润
④成本费用利润率＝利润总额÷成本费用总额×100%
（2）资产营运状况。具体包括：
①存货周转率（次）＝主营业务成本÷平均存货余额
②应收账款周转率（次）＝主营业务收入净额÷平均应收账款余额
③不良资产比率＝年末不良资产总额÷年末资产总额×100%
（3）偿债能力状况。具体包括：
①现金流动负债比率＝经营现金净流量÷流动负债×100%
②速动比率＝速动资产÷流动负债×100%
（4）发展能力状况。具体包括：
企业效绩评价指标权数表1
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基本指标
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财务效益状况
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净资产收益率
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总资产报酬率
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资产营运状况
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总资产周转率
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流动资产周转率
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偿债能力状况
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资产负债率
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已获利息倍数
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发展能力状况
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销售（营业）增长率
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资本积累率
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修正指标
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财务效益状况
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资本保值增值率
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主营业务利润率
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盈余现金保障倍数
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成本费用利润率
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资产营运状况
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存货周转率
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应收账款周转率
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不良资产比率
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偿债能力状况
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现金流动负债比率
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速动比率
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发展能力状况
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三年资本平均增长率
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三年销售平均增长率
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技术投入比率
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企业效绩评价指标权数表2
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财务效益状况
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基本指标
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净资产收益率
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总资产报酬率
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修正指标
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资本保值增值率
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主营业务利润率
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盈余现金保障倍数
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成本费用利润率
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资产营运状况
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基本指标
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总资产周转率
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流动资产周转率
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修正指标
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存货周转率
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应收账款周转率
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不良资产比率
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偿债能力状况
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基本指标
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资产负债率
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已获利息倍数
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修正指标
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现金流动负债比率
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速动比率
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发展能力状况
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基本指标
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销售（营业）增长率
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资本积累率
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修正指标
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三年资本平均增长率
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三年销售平均增长率
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技术投入比率
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小结：本章应关注的重点
1.偿债能力比率及其计算（特别关注产权比率）；
2.营运能力比率及其计算（应收账款和存货的周转）；
3.获利能力比率及其计算（特别关注基本获利率和每股收益）；
4.财务比率综合评价法（净资产利润率、权益乘数以及企业业绩评价的基本指标、修正指标）。
改进的财务分析体系
1.资产负债表的有关概念
基本等式：净经营资产＝净金融负债＋股东权益
其中：净经营资产＝经营资产－经营负债
净金融负债＝金融负债－金融资产＝净负债
2.利润表的有关概念
基本等式：净利润＝经营利润－税后利息费用
其中：税后经营利润＝税前经营利润×（1－所得税税率）
税后利息费用＝利息费用×（1－所得税税率）
3.净资产收益率＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－税后利息率）×净财务杠杆
4.净经营资产利润率＝税后经营利润/净经营资产
5.经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率
6.税后利息率＝税后利息/净负债
7.净财务杠杆＝净负债/股东权益
8.杠杆贡献率＝（净经营资产利润率－税后利息率）×净财务杠杆
补充资料：
1、将净利润调节为经营现金净流量时：
主要需要调整的四大类项目：
（1） 实际没有支付现金的费用，如：计提的各种减值准备及折旧
（2） 实际没有收到现金的收益，如：处置固定资产发生的净收益
（3） 不属于经营活动的损益，如：待摊费用、存货
（4） 经营性应收应付项目的增减变动。
其基本原理是：
经营活动产生的现金流量=净利润+不影响经营活动现金流量但减少净利润的项目
-不影响经营活动现金流量但增加净利润的项目
+与净利润无关但增加经营活动现金流量的项目
-与净利润无关但减少经营活动现金流量的项目
2、用所得税纳税影响会计法计算净资产利润率时：
（1）首先用（所得税额/所得税率）+国库券利息收入-超过税前列支标准的业务招待费，调整还原税前利润。
（2）净资产利润率=净利润/净资产平均余额
=（税前利润-应付的所得税）/所有者权益年初与年末的平均数
3、已知发行在外的普通股股数，当年定向增发的普通股股数及增发时间，全年各期的净利润，求每股收益。
（1）先算出上末发行在外的普通股股数=年初发行在外的普通股股数+增发普通股股数×已发行时间÷报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间÷报告期时间
（2）算出全年的净利润额
（3）求每股收益=全年的净收益/年末发行在外的普通股股数
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